财联社8月10日讯近日，债市10年期国债利率再度击穿1.7%关键心理关口，周内累计下行约0.55BP至1.6985%。在货币政策宽松预期持续升温下，非银机构加速扫货长端利率债，证券公司连续五个交易日维持10年期国债净买入，险资作为配置盘代表也延续长久期资产配置节奏，曲线平坦化特征强化。
财联社注意到，在大行融出规模回升至4万亿后，月初资金面整体宽松，不过银行系整体对长端呈现止盈离场态势，单周净卖出近600亿，尤其是中小银行“抛长买短”特征尤为显著。业内人士指出，在当前降准降息尚未加速推出的阶段，长端追涨的性价比或已有限，10年期国债击穿1.70%已经透支了约10bp降息预期，仅靠交易盘推动的期限利差压缩持续性存疑。
非银拉久期持续扫货银行593亿抛压转配存单
财联社从业内人士处获悉的银行间交易数据显示，非银机构是本轮长端利率下行的核心多头力量。
其中证券公司连续五个交易日（8月3日-8月7日）维持10年期国债净买入，单日净买入规模分别为51亿元、28亿元、24亿元、3亿元和20亿元，全周持续为长端提供买盘支撑。基金公司则将加仓重点投向超长期国债，其中在30年期国债方向增持202亿元，通过期限下沉博取利差压缩收益。
此外，保险机构延续长久期资产配置节奏，除了单周加仓长期地方债367亿元外（主要增持30年期地方债），对于长端国债品种均加速布局，不过配置分布较为平均。
华创固收首席周冠南指出，市场机构对超长国债的节奏进度有所不同，其中券商从抢跑到止盈，但保险仍在积极买入，驱动超长利差挖掘。据华创固收团队统计，截至8月7日，中长期利率债基久期中位数升至4.58年，处于2025年以来92.8%的高分位水平。
不过银行系在此轮长端收益快速下行期呈现较为明显的止盈节奏。数据显示，除大型银行在3年期国债品种上维持短端配置外，其余各期限品种大小银行均呈现净卖出态势，单周合计净卖出国债规模达593亿元。
有券商人士认为，大行对10年期国债已由前期净买入转为净卖出，核心原因或是长端估值低位下，银行负债成本约束与监管指标压力凸显，主动兑现长端仓位；中小银行则呈现极致“抛长买短”特征，大幅增持同业存单（单周净买入1254亿元）以囤积流动性，提前应对后续政府债供给缴款压力。
1.7%之下空间几何？
随着10年期国债跌破关键节点，市场对后续行情路径的分歧也逐步加大，多位机构人士认为在降准降息货币政策未明确落地前，长端追涨的性价比或已有限。
中邮证券固收首席梁伟超指出，10年国债下破1.7%更多是超长端交易情绪传导的结果，并非基本面驱动的系统性突破。当前短端资金价格仍处偏高水平，银行负债端压力未解，同业存单利率呈现“易上难下”的刚性特征，仅靠交易盘推动的期限利差压缩持续性存疑。
宏飞论债主理人王宏飞也表示，1.70%已经透支了10bp降息预期，1.70%以下属于抢跑，拉长时间看，追多被套的概率较大；换句话说，即使降息10bp，10年国债也大概率还能见到1.70%，这个时候追多，更多是情绪的催化。
“考虑到8月上旬还处在市场对货币政策调整预期愈发强烈，但其他政策尚未加速推出的阶段，债券行情加速的条件正在成熟，”浙商银行表示，需关注前期买入发力并不强的基金、银行类机构的行为。如果机构一致预期增强，后续曲线整体下移+平坦化为主线；但如果机构分歧仍存，则短期内可能延续震荡+超长债相对超额的表现。
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